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事件：7月10日，央行、国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》。政策延期涉及两项内容：

1）对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持，促进项目完工交付。2024年12月31日前到期的，可以允许超出原规定多展期1年，可不调整贷款分类，报送征信系统的贷款分类与之保持一致。

2）对于商业银行按照《通知》要求，2024年12月31日前向专项借款支持项目发放的配套融资，在贷款期限内不下调风险分类；对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理。对于新发放的配套融资形成不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。

我们认为该政策旨在表达稳地产态度，有利于提振境外投资人和债券市场信心。根据克尔瑞数据，2023年1-6月，重点30城成交面积累计同比上涨仅为17%，4、5、6三个月成交面积月环比均为负，其中6月一线城市中的北京和广州环比分别下降16和11%，26个二三线城市环比下降10%，为近年来首次6月环比下降。成交市场焦虑加重，企业信用承压。《通知》能引导金融机构继续对房地产企业存量融资展期，加大保交楼金融支持，促进房地产市场平稳健康发展，同时也是稳住债券投资人信心、防止再次出现信用负反馈。

房地产是经济的支柱，我们预计将有更多支持政策出台。根据中指研究院数据，2023年1-6月重点23城仅成交644宗地块，较22年同期的883宗同比下降27.1%，成交土地出让金仅为6614亿元，较22年同期的8196亿元下降19.3%，投资自去年起持续未有起色，较难为经济正循环起到良好贡献。需求端角度，预计7、8月依然因城施策，一线城市中广州有望出台政策；从金融端，或将有更多增强信心的政策明确维稳态度；但要改变销售趋势，需要更多投资端刺激政策。

投资建议：建议关注混合所有制企业债券端的机会，如金地集团等；港股建议关注大型高信用民企，如碧桂园等。

风险提示：房企投资改善不及预期；政策刺激程度不及预期；